日前，鞋业史上最大私有化案落地。
据路透社5月5日报道，全球第三大运动鞋品牌斯凯奇宣布与巴西私募巨头3G资本达成收购协议，交易总额达94.2亿美元。
根据协议，3G资本将以每股63美元的全现金收购斯凯奇流通股，据华尔街见闻统计，该价格较其15天成交量加权平均股价溢价30%，较5月2日收盘价溢价28%。
消息公布后，斯凯奇股价当日飙升24.35%，创下2017年以来最大单日涨幅。
值得一提的是，此次交易不仅是全球鞋类行业金额最高的并购案，也是3G资本继汉堡王、卡夫亨氏后，在消费品领域的又一重磅投资。
据公司公告，交易完成后，斯凯奇将退市成为私人控股公司，但其现任管理层mdash;mdash;包括创始人罗伯特middot;格林伯格及总裁迈克尔middot;格林伯格mdash;mdash;将留任并继续执行现有战略。
关税压力与增长瓶颈的双重驱动
据斯凯奇2024年财报披露，其约90%的产能位于亚洲，美国市场贡献其38%的全球销售额。
特朗普政府对中国及亚洲商品加征的关税，直接导致其生产成本攀升。
财报显示，斯凯奇2024年净利润率同比下降0.5个百分点至7.1%，且2025年一季度营业利润同比下滑11.3%。公司警告称，若关税政策持续，鞋类产品价格可能上涨15%-20%。
而通过私有化，可以规避短期市场波动。
据彭博社报道，斯凯奇在2025年一季度财报中撤回全年业绩指引，称全球贸易政策的不确定性使可靠预测无法实现。分析指出，私有化后公司将摆脱华尔街的季度业绩压力，更灵活地调整供应链，如转移部分产能至东南亚，并加大研发投入。
3G资本以控股+成本管控策略闻名，曾通过整合卡夫亨氏、汉堡王等品牌实现规模效应。
尽管其激进成本削减曾引发争议，但斯凯奇管理层强调，此次合作将聚焦内部扩张而非行业整合，目标是提升供应链效率及国际市场份额。
对于这笔收购，斯凯奇中国团队回复媒体称，中国区的经营不受影响，架构也没有变化。
中国市场本土化不足，但运动鞋市场潜力仍在
据斯凯奇2025年一季度财报，其中国市场销售额同比骤降16%，连续三个季度下滑。其中，2024年四季度下降11.5%。
导致此业绩的背后原因，少不了斯凯奇供应链本土化与品牌定位的割裂。据虎嗅网报道，中国区产品90%为中国制造，但设计仍以欧美市场为主导，未能充分契合Z世代对国潮与时尚运动的需求。
另Euromonitor数据，斯凯奇中国直营店占比仅34%，约1800家，远低于安踏60%以上直营店水平，导致对终端价格和库存控制力不足。
同时，贸易战也对其造成了间接冲击。据新华社报道，美国关税政策推高全球供应链成本，斯凯奇为分摊压力上调产品售价，进一步削弱其在中国市场的性价比优势。
那么，3G资本为何会对斯凯奇青睐有加呢？
根据Global Growth Insights的数据显示，全球运动鞋类市场规模在2024年达到了922亿美元，2025年预计增长至970.33亿美元，并将在2033年攀升至1447.84亿美元，其复合增长率超过5%，展现出强劲的增长态势，这无疑是一片极具潜力的市场。
斯凯奇作为全球领先的运动品牌，若以单一品牌销售额来衡量，其去年接近90亿美元的销售额已足以跻身全球前五。尽管其当前市盈率尚不及耐克等竞争对手，但斯凯奇的现金流表现相对稳健。
这些因素或许是3G资本愿意在现有股价基础上溢价30%收购的重要依据。
然而，尽管斯凯奇拥有成熟的供应链体系，但其仍高度依赖亚洲市场。这种依赖既是斯凯奇在亚洲市场持续壮大的动力源泉，也是当前许多运动品牌亟待解决的两难困境。
斯凯奇的私有化既是关税压力下的被动防御，也是主动寻求增长转型的关键一步。
业内专家对蓝鲸新闻记者指出，其未来成败将取决于三点:能否在3G资本主导下实现供应链多元化以抵御贸易风险；能否通过本土化创新重振中国市场；以及能否在成本控制与品牌活力间找到平衡点。
