最近全球的科技股指数都走出“反复横跳”的走势，分别代表A股、港股、美股的科技股指数科创创业50、恒生科技、纳斯达克指数，自10月以来均经历了两段起起落落，走势方向重合度较高，这三个指数的基本面都与AI科技高度相关。类似的还有中韩半导体、MSCI台湾、中概互联网等其他市场的科技指数，走势也比较类似。
广发基金投顾团队表示，最近影响科技股起起落落的核心原因可以用两方面因素来简单概括:一是金融面上，美联储降息预期的摇摆变动；二是基本面上，AI巨头是否泡沫化的争议拉锯。
从金融面来看，广发基金投顾团队指出，这段时间科技股的行情与降息预期的变动基本上呈强烈正相关。而对于后市，目前美联储的表述还是以鸽派为主。从CME“美联储观察”的数据看，截至11月25日收盘后，美联储12月降息25个基点的概率为84.3%，近期快速回升。金融面上的降息预期正在提升，因此此前对于科技风格的压制影响正在快速降低，目前处于比较顺风的环境中。
从基本面来看，经历长时间上涨后，美股AI科技巨头们的估值确实已处于相对高位了，是否产生泡沫化倾向成为当前全球争议的焦点。广发基金投顾团队将本轮行情与2000年左右的“互联网泡沫破裂”行情进行比较发现，对比2000年，一是现在的AI龙头营收增速规模更加可观，且仍在加速通道内；二是AI对经济的拉动作用更强。2025年上半年，科技产业在美国1.6%的整体增长中贡献约0.95个百分点，贡献占比接近59%，高于当年的20—30%；三是投资情绪尚未达到当年高点，目前美国一级市场的火热程度接近1999年，尚未达到2000年的泡沫高点。二级市场的“美股七姐妹”近期动态市盈率约在30倍左右，与1998年11月的水平类似，显著低于“互联网泡沫”时期的估值最高点。
总结来看，广发基金投顾团队认为，现在谈美股的AI科技泡沫破裂或许为时过早，但可能也已进入“半场”时刻。在这种市场环境下，需要提防结构的变化，上半场领跑的龙头公司在下半场或许会被其他公司超越。对于美股以外的其他市场科技股，虽然核心驱动因素仍是美股的那些龙头公司带来的产业浪潮，走势方向上或许不会有太大背离，但也不能忽视各个市场都受到不同的宏观经济、金融环境、市场情绪、公司结构等因素的影响。
对于担心科技股波动太大的投资者而言，可考虑从资产配置的角度对仓位进行适当的分散，通过不同资产之间的负相关性，来达到降低组合波动和回撤的效果，从而实现更好的持有体验。广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，现已形成了全面完备的产品体系，可以为投资者提供全天候的投资工具，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。如果投资者没有时间和精力关注市场，也可以考虑关注广发基金的投顾组合，投顾团队的研究覆盖A股、A债、美股、美债、黄金等大类资产，致力于为投资者提供“从投到顾”的全方位服务，努力让大家拥有更轻松的投资体验。
