导读:
1. 国内制造业景气程度回升，延续8月恢复态势。
2. 美非农就业数据对未来加息形成新的指引。
3. 国内消费市场表现体现节假日效应。
4. 全球谷物供应能力增强，警惕天气因素的潜在影响。
宏观:
国内制造业景气程度回升，延续8月恢复态势。
9月份，制造业采购经理指数为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.8个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为49.6%，与上月持平，低于临界点；小型企业PMI为48.0%，比上月上升0.3个百分点，低于临界点。大、中、小型企业的景气回升程度逐级减弱，这也印证了8月工业企业营收水平数据的变化结构。反映出目前国内实体经济复苏的态势仍处于线性递推性质的转变阶段，尚未形成相对明显的上行或加速趋势。
从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数低于临界点。进一步反映了目前仍是结构上的复苏，生产、订单和配送景气回升，同时库存和从业人员指数的低于临界点的水平也与宏观经济中的工业企业产成品库存以及就业率数据上形成了相互验证。
美非农就业数据对未来加息形成新的指引。
整体而言9月经济仍延续复苏趋势，尚未出现逻辑链条外的新变量驱动。而当下关键逻辑变动则源于国庆假期间的海外市场宏观因素，在美联储更关注劳动力市场表现的加息逻辑下，美国9月非农就业人数增加33.6万人，预估增加17万人，前值增加18.7万人。显著超预期的新增就业人数令市场对美联储加息节奏的判断发生了逆转，并强化了11月加息对经济的边际影响。同时美联储官员在数据公布后的鹰派言论表态，也使市场确认当前就业数据将对未来加息形成新的指引。
能够看到，美联储互换市场完全定价美联储降息时间从明年7月推迟到9月。意味着高利率环境持续影响的风险放大的可能性在提升，也就对短期的汇率、黄金、商品、股市等市场形成了下跌压力。由于经济实际表现与数据公布间存在错位，所以美联储的政策预期的兑现上会存在与现实市场间的错位，所以即将公布的9月美国CPI数据或也与市场实际情况存在一定程度上的时间窗口错位，并还有可能出现新的加息预期逻辑变化。从当前的美联储加息概率上看，时间窗口上的错位将会令目前对加息风险担忧的交易逻辑支撑一直持续到CPI公布前这段时间。
国内消费市场表现体现节假日效应。
国内宏观方面，节假日消费市场表现在人数和收入上均有改善。2023年中秋节、国庆节假期，文化和旅游行业恢复势头强劲，全国假日市场平稳有序。经文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。收入方面与2019年相比增长有限，能够给出的需求支撑强度也不会太强。而餐饮收入方面，据商务部商务大数据监测，假期前七天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%。相较于旅游收入增长，餐饮收入表现较好，主要源于节假日效应的释放，并且需要关注节假日之后的消费端回落的确定性。所以在这样的市场预期下，国内物价水平或不存在大幅上涨的条件。因此对于10月商品市场的偏多预期，还需要确认其价格的变化路径，先涨后跌再涨的可能性增大，而价格重心将较9月有所提高。
粮油:
全球谷物供应能力增强，警惕天气因素的潜在影响。
潜在的天气影响仍在，需警惕对主要农产品价格的影响。罗萨里奥谷物交易所周四晚警告称，阿根廷的核心农田可能会因另一场干旱令小麦单产遭受“重大损失”。该交易所尚未改变其对当前2023/2024收获季1500万吨小麦产量的预测。从阿根廷小麦的减产预警，可以延伸至南美大豆种植的情况，目前从播种进度来看，南美大豆的生产形势还相对影响较小，同时巴西的大豆出口表现也较为强劲。所以后续会存在天气影响逐步落实后，影响供应收紧的担忧转为现实，并重新计价国际大豆、玉米等商品的价格。
另外全球谷物供应能力进一步增强。粮农组织2024年度季末全球谷物库存量最新预报数环比上调610万吨，至8.84亿吨，较期初水平增长3.0%，创历史新高；同时俄罗斯表示在2023-2024农业年度能够刷新对外粮食供应的历史记录，出口潜力估计超过6000万吨。基于这一基础，短期的地缘问题形成的谷物供需错配或较难影响整体供应充裕所给价格形成的压制作用。再叠加目前短期宏观风险累积下对商品市场形成的偏空压力，阶段性的谷物市场回调趋势或将形成，但回调幅度或不超过10%。
棕榈油长周期来看进口需求仍有增长，印度也将通过增产计划来降低进口依赖。印度政府的目标是在国家油棕任务下，到2030年将国内棕榈油产量从目前的35万吨增加到100万吨，途径为在5-6年内每年增加至少10万公顷新种植园。另一加工行业官员说:“虽然到2030年，国内棕榈油产量可能会增加到100万吨，但预计届时国内食用油年消费量将从目前的2400万吨增至3000万吨，进口依赖将继续下去。”而从印马两国的棕榈油增产预期来看，由于厄尔尼诺事件的影响持续存在，所以也仍不能得出棕榈油供应增加的确定性结论，所以也需要警惕供应端潜在风险因素对后续价格形成的影响。
